区域统本文来源：长江商报 作者：刘亚丹。

据香港当地媒体报道，筹中心承销团已锁定3名基础投资者，认购合计3.05亿美元股份，占达利食品首次公开发售比重约1/4。食品主业下的经济版图在中国，带动建包括娃哈哈和汇源在内的很多民营企业都是白手起家，而达利食品也不例外，也是一家家族企业。

11月9日，设幸福这家来自福建省的内地零食巨头首次对外公布了其拟在香港上市的计划以及未来发展规划。此外，美丽新从2012年到2014年，达利食品的总收益、毛利及纯利分别保持了17.4%、49.8%及73.1%的复合年增长率。公开资料显示，家园达利2014年的年营业额为149亿元，净利润为21亿元。达利食品的联席保荐人美银美林及摩根士丹利的研究报告也显示，区域统给予达利96亿-125.5亿美元(约合744亿-970亿港元)的估值。不过，筹中心也有业内声音认为达利食品这次上市的另外一个意图就是扩张。

一位曾经供职过达利食品的高管对《华夏时报》记者也表示，带动建达利食品确实很低调。在最近公布的2015胡润中国百富榜中，设幸福许世辉家族以115亿元的资产排名第262位。美丽新而两者合计持股比例仅小幅落后于宝能系(截至12月11日持股22.45%)。

事实上，家园无论上述两日是哪路资金将万科推至涨停，在王石眼中，都已将此看成是宝能系的动作。而就在众多市场人士争相推演事件走向之际，区域统万科突发的一纸停牌公告，则预示着宝万之争已由此前的明争，正式转入暗战阶段。除阐述不欢迎宝能系的几大原因外，筹中心王石在对华润股东角色表达肯定的同时，筹中心亦有意将中小股东和公司管理层紧紧捆绑在一起，并直言中小股东就是我们的大股东。由于万科管理层目前仍由王石、带动建郁亮掌舵，带动建因此最可行的方案是在前期路演过程中找寻认可王、郁二人经营理念的‘金主参与认购，如此一来，华润的投票话语权也可保留。

短短两周时间内，这场由宝能系和万科管理层主演的商战大片情节紧凑、高潮迭起。另需指出的是，除宝能系外，前期也曾高位抢筹的安邦保险亦始终未向万科表明敌我身份。

只不过，万科近期二级市场股价的连续异动令其加速启动了这一计划。次日一早，宝能集团便对此快速做出回应，称集团恪守法律，尊重规则，同时也相信市场的力量。而就在宝能系声明后数小时，万科股价在18日早盘再度被大量资金封至涨停板，坊间纷纷猜测这是宝能系在二级市场给出的回应。在当前关键节点，万科打出停牌这张牌，显然还是冲着宝能而去。

但细究起来上述观点似乎站不住脚。有市场人士对此分析称。显然，借助本次股份发行，万科管理层最希望看到的结局是，己方阵营股权比例增加，同时大幅稀释宝能系的持股比例。而除安邦外，同样拥有万科较多股权的众多机构投资者目前也处于观战阶段，均未公开表露态度倾向。

原因在于万科董、监事选举实行的是累积投票制，倘若安邦将所有选票全部投给己方一名提名人，当选应是大概率事件，并无迎合宝能系的必要。其中的一大要点是，如果增发方案中涉及华润(持股比例为15.29%)，那么在股东大会投票时其将回避表决，这在无形中将削弱了万科管理层阵营的投票话语权。

而再次细读王石的最新内部讲话可以发现，其每一个声明要点似乎都有针对性。一来一回，也再次彰显出，宝万之争正由二级市场博弈转向隔空暗战阶段。

至20日晚，万科再度公告确认，本次停牌将涉及重大资产重组，预计在不超过30个自然日的时间内披露重组方案。回看万科管理层，筹划股份发行可看作是万科反击宝能系的核心招数之一。反观万科管理层，在隐忍多时之后，终在日前出招回击：从王石17日晚公开炮轰宝能系，到18日午间万科的停牌，再到酝酿股份发行来收购资产，万科的一连串反击拳已经打出。周末曾有消息称中粮将驰援万科管理层，但目前该事项也仅停留在传言层面，可信度存疑。而落至本次股份发行，由于管理层持股比例低，除华润外，万科中小股东的态度、倾向或将真正决定股份发行的成败。在此背景下，若身为第一大股东的宝能系投出反对票，势必将大大增加方案通过的难度。

不过，或是意识到相关举动略有不妥，王石随后删除了这一微博。当宝能系兵临城下之际，地产龙头万科最终还是采用了上市公司应对野蛮人的传统套路——停牌。

不过，这其中也有一定的博弈成分。记者注意到，此前有媒体报道称宝能系已拉拢安邦保险作为一致行动人，给出的条件则是帮助安邦获得万科一个董事会席位。

旗下前海人寿在20日发布声明，对外界关注的万能险以及自身经营的合规性进行了说明，并强调前海人寿合计持有6.66%的万科股票，完全符合监管机构对保险资金运用的相关规定。原标题：万科停牌避险 宝万之争由明转暗自12月4日宝能系正式上位第一大股东起，至12月17日晚万科董事长王石高调表态不欢迎。

当晚，王石高调向宝能系宣战，称不欢迎宝能系成为万科第一大股东。对于通过持续举牌以谋求更大话语权的‘宝能系而言，一旦万科停牌不能交易，其先前备下的巨额资金也便失去了价值。万科的反击早在本月初宝能系上位第一大股东时，本报在《谁的万科?》一文中便指出，当强势的宝能系碰上同样强势的万科管理层时，类似21年前的君万之争或将再度上演。较量才刚开始未能免俗。

举足轻重的第三方值得一提的是，随着宝能系与万科管理层正式交战，此前也曾突击举牌万科的安邦保险，其价值也愈发显现。深交所12月18日午间公告显示，万科因正在筹划股份发行，用于重大资产重组及收购资产，经申请，公司股票自18日下午起停牌。

作为另一当事方，宝能系对此则采取了见招拆招的策略。如今，由于已持有万科5%股权(实际比例可能已更高)，且始终未表明站队方向，因此安邦保险对万科本次股份发行的态度，也将对增发事宜造成一定影响。

随着二级市场交易被暂停，已无法施展金元战术的宝能系是否还有后续作战策略，是否还会延续以往咄咄逼人的气势?而赢得些许喘息之机的万科管理层，又会制定出怎样的反收购计划：增发?引援?稀释现有股权?究竟是资本胜出还是知识胜出(郁亮曾言，知识是企业最重要的动力来源而非资本)?谁的万科，目前仍难有定论。而在大资金持续疯狂买入的大背景下，万科突然启动停牌，不仅规避了潜在的被闪电夺权的风险，同时也强行切断了险资(宝能最初通过前海人寿增持万科)持续吸筹的通道，进而达到扰乱对方进攻节奏的目的。

事件进程也的确如此：利用资管计划提供的资金杠杆，宝能系不计成本地大举增持万科，对万科管理层保持持续高压态势。若公司为吸引资金方(或资产方)参与增发而制定较低的发行价格，万科的中小股东是否会认可?但若将增发价格定位过高，是否又会影响资金方的认购兴趣?显然，这也考验着万科管理层对整体运作方案的预估设计能力。导读：究竟是资本胜出还是知识胜出(郁亮曾言，知识是企业最重要的动力来源而非资本)?谁的万科，目前仍难有定论。从目前万科的股权架构来看，万科管理层与公司原大股东华润处于同一个阵营。

对此，在王石最新的内部讲话中，其也着重肯定了华润数年来对万科的支持。截至目前，宝万之争仍仅局限于当事双方本身，尚未引入外部资本来打破现有格局。

值得一起的是，就在周末，作为万科掌门人的王石也没闲着。由于万科股价在短期内快速飙涨了逾70%，且是在位停牌。

本报此前《安邦插足万科 骑士还是渔翁?》的报道曾指出，安邦的介入对于此次万科收购战构成了一种新的动态平衡，只要安邦未向任何一方亮明敌友身份，便可以从中见机行事，处于最有利地位。但究竟有多少胜算?在万科宣布筹划股份发行事宜后，外界首先猜想其会否借机向华润发行股份或收购华润旗下资产，增加己方阵营的持股份额，进而与宝能系抗衡。