中国城第三季度非农生产率环比年增长率为3.1%。

翻过一座山，市竞争书一片繁忙的大工地出现在记者眼前，市竞争书一座100多米高的山已经被削掉了一半，四辆挖掘机在半山腰挖石块，十几辆黄色的大卡车沿着山坡把山上的石块运到海边，还有十几辆卡车把从别处运来的石子倾倒在滩涂上。作为资源小省的浙江，力蓝皮每年用电高峰都会饱受缺电之苦，不过，随着一座海上坑口电厂的开建，3年后，浙江缺电的日子或许将成为历史。

堆场将煤挑选后，中国城再用输送带运到F内侧的船舶上，这3个装船泊位分别为3.5万吨级、2万吨级和5000吨级，直接运到温州、台州、嘉兴等地的电厂。记者在半山腰走了一圈，市竞争书已经满脚黄泥。码头上最显眼的是几个一人多高的抓斗，力蓝皮工作人员告诉记者，力蓝皮这些抓斗都是大力士，一次可抓煤40余吨，一条10万吨级的运煤船，不到30个小时就可卸货完成。为了在滩涂上建设特大型电厂，中国城施工方还特意在滩涂上铺了层高强土工布。F型码头有望成T型3000万吨煤炭多了去处站在电厂的半山腰上，市竞争书一墙之隔就是堆满煤炭的滑动最大的煤炭储运、市竞争书中转基地，煤炭码头向大海伸出F型手臂，两艘10万吨级的轮船正在卸货，黑色的煤炭沿着蓝色的输接带直接倒在堆场里，将来电厂建成后，煤炭通过输送带直接送到电厂用来发电。

据悉，力蓝皮浙能中煤舟山煤电有限公司正在规划煤炭码头二期工程，力蓝皮初步设想年吞吐规模在2700万吨左右，F型码头将变成T型，煤炭堆场规模也将由现在的310万吨存煤量扩大到750万吨。中国城浙江浙能中煤舟山煤电有限责任公司总经理工作部主任余德周告诉记者。市竞争书投资策略：继续看好四季度煤炭行业基本面。

截至 10月底，力蓝皮全国直供电厂电煤库存量 4293万吨，可耗天数18.6天，比 7月初上升 3天左右。中国城大部分焦煤企业三季度业绩出现环比下滑。成本上涨较快、市竞争书电煤价格受限是盈利能力环比下降的主要原因。行业点评报告三季度国内焦煤价格稳中有涨，力蓝皮国际焦煤价差以及河北等地的煤炭资源整合对国内焦煤价格有较强的支撑。

大秦线检修和煤矿安全整顿对煤炭市场产生较大的影响，港口库存波动剧烈，煤矿库存仍处于年内较低水平。煤炭维持较高的盈利水平。

（2）澳大利亚优质硬焦煤价格则从 7月初的 308美元/吨下跌至 10月底的241.5美元/吨，下跌 66美元，跌幅 21.59%。根据煤炭板块 30家企业数据：营业总收入为 5392亿元，同比增长 39%。1~9月份，煤炭行业整体加权平均 ROE水平为 15.75%，略高于去年同期 0.03%。但生产与消费的区位差异以及运输瓶颈，导致旺季时期的用煤紧张仍然存在。

库存水平合理，进口量继续上升2011年三季度煤炭市场总体保持销售顺畅，整体库存水平合理，其中港口库存下滑，电厂库存水平回升。根据我们对煤炭板块的 30家企业统计：营业总收入为 5392亿元，比去年同期增长 39.01%。以几个主流公司中：三季度业绩超预期的公司：山煤国际（600546）（煤炭产量释放、煤价上涨）、中煤能源（601898）和中国神华（601088）（成本控制较好）、国投新集与平庄能源（000780）（产量的季节性增长）、兖州煤业（600188）（汇兑损失）。比 7月初下降 212万吨，由于大秦线检修以及平朔安全整顿的影响，秦皇岛港口库存在 10月初曾跌至 413万吨的年内最低水平。

成本上涨较快是盈利能力环比下降的主要原因，人工成本和政策性成本将是生产成本的主要驱动因素。三季度煤炭产销旺盛，煤价外冷内热。

短期，关注煤炭企业安全费维简费税收政策变更之后的年内季度调节效应：部分未使用费用有可能在四季度冲回（视企业的具体情况而定）。继续关注煤炭企业债转股问题的进展：一旦地方煤炭集团与信达双方达成妥协性方案，众多煤炭上市公司将面临重大的外延式扩张机会。

事件驱动具有时间上的不确定性。风险提示：全球经济系统性风险。全国煤炭消费量28.99亿吨。煤炭行业的定价权以及煤炭价格的市场化将继续增强，我们预计至少可以持续 2~3年的时间。2011年前三季度，在宏观经济政策紧缩的大背景下，国内煤炭生产与消费仍然保持较快的增长。前三季度，全国铁路煤炭运量 12.77亿吨，同比增长 11.15%，小于煤炭产量增速。

主要是动力煤企业和无烟煤公司，其煤价和成本控制较好。截止 2011年 10月 31日，山西长治和阳泉喷吹煤价格均为 1170元/吨，比 7月初上涨约 2%~4%。

经营性净现金流净额整体较好，增速高于利润增长，但分化明显，大约有一半公司经营性现金流出现下降，显示下游行业经营情况并不理想。我们认为，在未来的 2~3年，中国煤炭进口的增长趋势不会发生改变，2013年进口量可能达到 1.8亿吨。

中期，不应对煤炭基本面过于悲观，煤炭在中国能源结构中具有战略性地位，其他替代能源（特别是新能源 -核能）的增速低于预期。继续关注煤炭企业解决债转股问题的进展：我们认为，由于双方利益诉求的推动，目前地方煤炭企业集团与信达资产管理公司的谈判仍在进行，一旦双方达成妥协性方案，众多煤炭上市公司将面临重大的外延式扩张机会。

建议重点关注：阳泉煤业、恒源煤电、兰花科创、西山煤电、煤气化、国投新集等。三季度国内无烟煤价格与焦煤价格走势相似，年内相对较为稳健，小幅提价。10月 31日，秦皇岛煤炭库存 553万吨。中期，不应对煤炭基本面过于悲观，煤炭在中国具有战略性地位， 2012~2013年，看好在需求与成本的共同推动下，煤价将有所表现。

煤炭板块三季度业绩综述2011年三季度，在煤炭产销量和价格同比双增长的背景下，上市公司综合业绩同比稳健增长，环比与二季度微幅下降。三季度业绩同比和环比均表现较好的公司：山煤国际、兰花科创、中国神华、国投新集、平庄能源、昊华能源（601101）、中煤能源。

根据煤价和产量、成本趋势的变化，我们认为内生性增长明确的公司在四季度中有较好的业绩表现。其中三季度利润环比小幅下降 0.82%。

（2）粗钢产量 5.25亿吨，同比增长 10.7%1~9月份，煤炭行业整体毛利率水平为 31.19%，比去年同期下降了 3.58%。

（2）澳大利亚优质硬焦煤价格则从 7月初的 308美元/吨下跌至 10月底的241.5美元/吨，下跌 66美元，跌幅 21.59%。继续关注煤炭企业债转股问题的进展：一旦地方煤炭集团与信达双方达成妥协性方案，众多煤炭上市公司将面临重大的外延式扩张机会。归属于母公司的净利润为 732亿元，同比增长 18.03%。根据我们对煤炭板块的 30家企业统计：营业总收入为 5392亿元，比去年同期增长 39.01%。

其中三季度进口量大幅增长 27.76%，9月份进口量创月度新高，达到 1912万吨。行业点评报告三季度国内焦煤价格稳中有涨，国际焦煤价差以及河北等地的煤炭资源整合对国内焦煤价格有较强的支撑。

煤炭板块的横向比较：由于上述因素的影响， 2011年三季度煤炭企业的盈利特征基本延续了上半年趋势，由于二、三季度的煤炭价格变化相对有限，横向差异主要来自于成本控制，纵向差异主要在于产量的增长。其中三季度经营性现金流净额为 347.7，同比增长 27.37%。

煤炭企业成本上升（包括生产成本和地方政策性成本）、发改委以及各地方政府对电煤的限价继续影响三季度利润增速，行业整体盈利能力环比下降。其中三季度利润环比下降 0.82%。