此外，吸收外褐煤提质方面，吸收外热量为3000大卡左右的褐煤经过提质之后，将转化成为5000 至6000 大卡的优质煤，褐煤价格低廉，按提质吨褐煤成本40元计算，价格上升空间巨大，将对褐煤生产企业形成利好。

在勘查布局方面，资增长中国市足东部（含东北）地区，重点勘查辽宁、吉林、黑龙江、河北、山东、福建等省的矿区深部和外围资源，勘查深度控制在1200 米以浅。《规划》提出，场磁力2015 年，西部煤炭产量将达到20.9 亿吨，占全国的53%国家能源局表示，按照上大压小、产能置换的原则，合理控制煤炭新增规模。

在建设布局方面，吸收外十一五结转煤矿建设规模3.6 亿吨/年。3月22日，资增长中国市足国家能源局发布《煤炭工业发展十二五规划》。中部地区适度放缓建设，场磁力新开工规模1.85 亿吨/年，占全国的25%。西部煤炭产量20.9 亿吨，吸收外占全国的53%，其中内蒙古、陕西、新疆、宁夏和甘肃产量增加，贵州、云南产量略有增加，重庆和四川产量下降。煤炭生产以大中型煤矿为主，资增长中国市足继续压减小煤矿产量。

在生产布局方面，场磁力按照调整优化结构、保障合理需求的原则，2015 年煤炭产量39 亿吨，主要增加发电用煤，合理安排优质炼焦煤生产。中部建设规模1.1 亿吨/年，吸收外占全国的30.6%。资增长中国市足未来股价催化剂:澳洲版图有望快速扩张。

场磁力公司业绩:2011年实现营业收入/净利润487.68亿元/86.23亿元,同比增长39.96%/-4.28%;其中,汇兑损益贡献净利润3.64亿元,同比下降80.5%;基本每股收益1.75元,略低于我们预期(1.78元)。吸收外公司2011年先后实施了四次海外收购,收购格罗斯特公司之后,兖煤澳洲整体上市步伐有望加快,预计中长期兖煤澳洲的产量将从2011年的1400万吨左右提升至5000万吨以上资增长中国市足公司业绩:2011年实现营业收入/净利润487.68亿元/86.23亿元,同比增长39.96%/-4.28%;其中,汇兑损益贡献净利润3.64亿元,同比下降80.5%;基本每股收益1.75元,略低于我们预期(1.78元)。场磁力预计2012年公司国内产量增长有限,主要增量或来自兖煤澳洲,预计增加1000万吨左右产量。

2011年公司原煤/商品煤产量为5567.6/5091.1万吨,同比增长12.7%/8.55%,其中,公司本部及山西能化均出现小幅负增长,国内增量主要来自于菏泽能化。2012年量看澳洲,预计价格将维持平稳。

而价格受国内限价政策以及国际煤价走低的影响,预计公司销售均价仅将有2~3%的增长。同时公司2011年在鄂尔多斯等地收购了诸多资源作为后续资源储备,预计2013~2014年之后公司又有新的产能释放。盈利预测、估值及投资评级。根据DCF估值,我们调整公司目标价为34.50元(对应2012年P/E16x),维持买入评级。

预计公司将进一步加大煤炭资源收购整合力度,扩充资源版图。产量增速放缓,煤价同比上涨6.7%。风险因素:政府限价政策影响;汇兑损益拖累公司业绩;资源扩张带来产能过剩和管理风险。商品煤平均销售价格707.68元/吨,同比增加6.7%,其中菏泽能化及兖煤澳洲价格增速较快,分别增长18.25%及20.10%。

利润分配方案为每股派现0.57元(含税)。由于预期今年澳洲煤价下行压力较大,我们调整公司2012--2013年EPS预测为2.10/2.53(原2012/2013年EPS预测为2.30/2.76元),预计2014年EPS为2.79元,当前价24.75元,对应2012--2014年P/E12x/9x/8x。

未来股价催化剂:澳洲版图有望快速扩张。公司2011年先后实施了四次海外收购,收购格罗斯特公司之后,兖煤澳洲整体上市步伐有望加快,预计中长期兖煤澳洲的产量将从2011年的1400万吨左右提升至5000万吨以上

实现基本每股收益1.75元。全年外购煤炭贸易总量1,331 万吨，同比增长147.5%。销售煤炭6,425 万吨，与2010 年相比增长29.5%。拟向股东派发现金股利人民币29.019 亿元(含税)，即每股人民币0.59 元(含税)。产量增量来自兖煤澳洲、鄂尔多斯[13.25 -0.38% 股吧 研报]能化产能和产量大幅提升以及菏泽能化赵楼煤矿达到设计生产能力。2011 年，集团生产商品煤5,091 万吨，与2010 年相比增长11.8%。

公司净利润下降是因为盈利能力的下降。2012和2013分别实现每股收益1.90元和2.03元。

2011年的毛利率为40.61%，同比下降了5.13个百分点。由于原材料价格上涨以及员工工资增加使得2011 年集团煤炭业务销售成本为255.852 亿元，同比增加89.615 亿元或53.9%。

公司近年的煤炭产量增长主要来源于兖煤澳洲和内蒙煤矿。主要是由于煤炭销售成本涨幅大于销售价格的上涨。

营业利润121.67亿元，同比增长0.52%。营业收入增长的主要原因是价量齐升。2011年，公司的煤炭销售价格为707.68 元/吨，同比上涨6.67%。预计2012年煤炭产量为7600万吨。

2011年公司实现营业收入487.68亿元，同比增长39.96%。煤炭价格下降低于预期。

归属于母公司股东的净利润86.23亿元，同比减少4.28%。自然灾害造成煤炭产量下降。

考虑公司清晰的发展战略以及产量长期增长，维持公司增持的投资评级产量增量来自兖煤澳洲、鄂尔多斯[13.25 -0.38% 股吧 研报]能化产能和产量大幅提升以及菏泽能化赵楼煤矿达到设计生产能力。

公司近年的煤炭产量增长主要来源于兖煤澳洲和内蒙煤矿。煤炭价格下降低于预期。归属于母公司股东的净利润86.23亿元，同比减少4.28%。考虑公司清晰的发展战略以及产量长期增长，维持公司增持的投资评级。

自然灾害造成煤炭产量下降。由于原材料价格上涨以及员工工资增加使得2011 年集团煤炭业务销售成本为255.852 亿元，同比增加89.615 亿元或53.9%。

主要是由于煤炭销售成本涨幅大于销售价格的上涨。2011年的毛利率为40.61%，同比下降了5.13个百分点。

预计2012年煤炭产量为7600万吨。营业收入增长的主要原因是价量齐升。