这场抢煤混战中，纾困培优没有输家，也没有赢家，只有不断炒作的话题和高企的煤价。

我们知道山西、聚力赋能江苏加快培陕西的煤，聚力赋能江苏加快培包括大秦线运输的煤到秦皇岛，现在已经受到了铁路停运的限制，如果是露天开采的煤，就是把铁路修到了甘肃，那么再往东走的话，这个投资成本很大。蒙古的土地是160万平方公里，育壮大专精夹在中国和俄罗斯之间，70%出口到中国，剩下的30%一半是出口到俄罗斯，一半是其他的国家。

刚才胡总把中国的煤炭上半年的形势和下半年的预测都做了分析，特新企业新非常的好。印尼是5000以下的低卡煤，华网印尼的煤炭生产和出口是以自然煤的增加为基础的，自然煤的产量增大了出口也增大了。它的运煤的路颠簸的很厉害，纾困培优特别是雨天的时候，是非常的泥泞的。它的省会城市只有2-3万人口，聚力赋能江苏加快培他们的省会乔巴山人口很少。育壮大专精他们现在只能从法国买电网。

他们现在怕完全依赖中国，特新企业新只能卖给中国，他们现在也在想办法，从俄罗斯远东也可以出口。从这个图上看，华网中国的煤炭占能源的70%，美国的煤电只占2-3%。自治区副主席赵小平说，纾困培优为推进资源优势向经济优势转变，宁夏十二五规划了一批重点建设项目，宁东洁净煤发电项目就是其中之一。

记者从项目初步可行性研究汇报会上获悉，聚力赋能江苏加快培该项目以煤炭循环、聚力赋能江苏加快培分级、高效利用为目标，依托清洁发电技术，采用以固体热载体煤干馏为基础的煤炭分质利用、循环流化床锅炉蒸汽发电、燃气蒸汽联合循环的多种技术集成和耦合为主要工艺技术路线，进而保证经济生产的低消耗、低废弃、高效益，将经济活动对自然环境的影响降到最低程度。项目的实施将为探索国内洁净煤炭利用工艺技术集成路线的可行性做出示范，育壮大专精也将填补国内煤炭清洁发电领域的空白。据宁夏发电集团总经理何怀兴介绍，特新企业新本期项目建设规模暂定为２４００ＭＷ级机组，计划于２０１２年４月开工，２０１５年上半年投产据宁夏发电集团总经理何怀兴介绍，华网本期项目建设规模暂定为２４００ＭＷ级机组，计划于２０１２年４月开工，２０１５年上半年投产。

项目建成后，对于优化宁夏电源结构，进一步提高煤炭资源的利用效率，并为全面推进煤炭清洁发电发挥积极的示范作用。自治区副主席赵小平说，为推进资源优势向经济优势转变，宁夏十二五规划了一批重点建设项目，宁东洁净煤发电项目就是其中之一。

项目的实施将为探索国内洁净煤炭利用工艺技术集成路线的可行性做出示范，也将填补国内煤炭清洁发电领域的空白。日前，宁夏首个洁净煤发电项目--宁夏发电集团宁东洁净煤发电２４００ＭＷ级项目初可研报告通过了国家发改委组织的专家审查。记者从项目初步可行性研究汇报会上获悉，该项目以煤炭循环、分级、高效利用为目标，依托清洁发电技术，采用以固体热载体煤干馏为基础的煤炭分质利用、循环流化床锅炉蒸汽发电、燃气蒸汽联合循环的多种技术集成和耦合为主要工艺技术路线，进而保证经济生产的低消耗、低废弃、高效益，将经济活动对自然环境的影响降到最低程度3 全国主要发电企业电煤库存水平继续提高得益于政府主管部门保障电煤供应各项措施的落实和显效，进入6月份以后，全国主要发电企业的电煤库存水平继续提高，继6月上旬达到6280万吨、可用天数达到17天之后，6月中旬进一步增加到了6460多万吨，库存可用天数也升至接近18天的较高水平，主要发电企业对市场电煤的需求热情正在越来越低。

5 国内海上煤炭运价持续低水平运行6月份以来，反应沿海地区煤炭供求关系先导性指标的国内海上煤炭运价，持续在今年以来的相对低位水平运行，其中2-3万吨船舶的煤炭运价，秦皇岛港至上海、乍浦航线一直维持在50元/吨左右。尽管未来一两个月夏季电力和煤炭消费高峰对国内动力煤的供求和价格存在支撑作用，但是一些不利于煤炭供求活跃的因素正在增强，沿海地区市场动力煤价格似乎已经难有作为，甚至不排除交易价格出现小幅度下滑的可能。2 我国煤炭进口数量持续恢复据海关总署统计，5月份我国进口煤炭达到1357万吨，继2月份676万吨探底之后，已经连续三个月呈现恢复态势，分别比3、4月份增加了452万吨和247万吨，而且同比还增加了257万吨。1 环渤海地区市场动力煤价格上涨已经能够进入尾声环渤海地区发热量5500大卡市场动力煤的综合平均价格在6月29日为843元/吨，在经历连续三周2的较低水平上涨之后，终结了始自3月23日连续十四周的持续上涨局面，表明这一地区动力煤市场的供求关系已经基本平衡，此轮沿海地区市场动力煤价格的上涨过程基本宣告结束。

来自秦皇岛煤炭网的数据显示，浙电、上电、粤电等沿海地区主要电力集团的电煤日耗水平近期出现小幅回落。此前煤炭进口萎缩对沿海地区市场动力煤价格上涨的支持作用逐渐减弱。

6 南方地区雨水偏大、气温不高6月中旬以来，全国尤其是南方地区的降雨普遍偏多，少见高温酷暑天气，不仅各地降温用电负荷冲高动力不足，更加严峻的缺电形势没有出现，而且水电出力有所恢复，使得夏季用电高峰对沿海地区煤炭供求及价格的支撑作用存在弱化倾向。4月13日至5月4日的四周时间，环渤海地区发热量5500大卡市场动力煤综合平均价格上涨了42元/吨，占3月16日至6月22日该动力煤品种连续十四周累计涨幅的55.3%。

8 此前被情绪化推高的价格或将有所修正今年3、4月份全国缺电、缺煤形势存在被过度渲染倾向，世人皆知的电煤紧缺提高甚至强化了市场动力煤供求紧张的预期，导致市场出现了情绪化的煤炭抢购，对市场动力煤价格上涨起到了推波助澜的作用。4 重点消费地区港口的煤炭库存水平增加在煤炭进口形势好转的支持下，主要消费地区之一的广州港煤炭库存水平已经从4月初的不足200万吨，回升到了近期的280万吨左右，表明消费地区的煤炭资源环境已经得到改善，其对上游地区煤炭资源的依赖程度将有所下降。7 秦皇岛等主要发运港口的煤炭库存状况出现好转进入6月份之后，秦皇岛、曹妃甸、京唐港（东港区）等主要发运港口的煤炭库存状况出现好转，对煤炭价格上涨的支持作用下降。秦皇岛至广州航线相同船型的煤炭运价则维持在80元/吨左右，从另一个角度印证了沿海地区市场动力煤供求的相对平稳局面。事实上，今年1、2、3、4月份各月末全国主要发电企业的电煤库存分别为5510万吨、5386万吨、5071万吨和5275万吨，对应的电煤库存可用天数分别是14天、16天、13天和14天，电煤整体供应形势良好，电煤紧缺现象仅出现在局部地区，似乎不支持沿海地区市场动力煤价格在4月中旬至5月初出现的大幅度上涨。据来自秦皇岛煤炭网的数据，秦皇岛、曹妃甸、京唐港（东港区）三港的煤炭库存总量6月1日和29日分别为828万吨和997万吨，而同期三港锚地待装煤炭的船舶数量则分别为147艘和152艘。

预计随着沿海地区市场动力煤供求关系趋于平稳，上述非理性上涨的煤炭价格可能将得到修正预计随着沿海地区市场动力煤供求关系趋于平稳，上述非理性上涨的煤炭价格可能将得到修正。

4月13日至5月4日的四周时间，环渤海地区发热量5500大卡市场动力煤综合平均价格上涨了42元/吨，占3月16日至6月22日该动力煤品种连续十四周累计涨幅的55.3%。7 秦皇岛等主要发运港口的煤炭库存状况出现好转进入6月份之后，秦皇岛、曹妃甸、京唐港（东港区）等主要发运港口的煤炭库存状况出现好转，对煤炭价格上涨的支持作用下降。

6 南方地区雨水偏大、气温不高6月中旬以来，全国尤其是南方地区的降雨普遍偏多，少见高温酷暑天气，不仅各地降温用电负荷冲高动力不足，更加严峻的缺电形势没有出现，而且水电出力有所恢复，使得夏季用电高峰对沿海地区煤炭供求及价格的支撑作用存在弱化倾向。8 此前被情绪化推高的价格或将有所修正今年3、4月份全国缺电、缺煤形势存在被过度渲染倾向，世人皆知的电煤紧缺提高甚至强化了市场动力煤供求紧张的预期，导致市场出现了情绪化的煤炭抢购，对市场动力煤价格上涨起到了推波助澜的作用。

据来自秦皇岛煤炭网的数据，秦皇岛、曹妃甸、京唐港（东港区）三港的煤炭库存总量6月1日和29日分别为828万吨和997万吨，而同期三港锚地待装煤炭的船舶数量则分别为147艘和152艘。3 全国主要发电企业电煤库存水平继续提高得益于政府主管部门保障电煤供应各项措施的落实和显效，进入6月份以后，全国主要发电企业的电煤库存水平继续提高，继6月上旬达到6280万吨、可用天数达到17天之后，6月中旬进一步增加到了6460多万吨，库存可用天数也升至接近18天的较高水平，主要发电企业对市场电煤的需求热情正在越来越低。来自秦皇岛煤炭网的数据显示，浙电、上电、粤电等沿海地区主要电力集团的电煤日耗水平近期出现小幅回落。此前煤炭进口萎缩对沿海地区市场动力煤价格上涨的支持作用逐渐减弱。

1 环渤海地区市场动力煤价格上涨已经能够进入尾声环渤海地区发热量5500大卡市场动力煤的综合平均价格在6月29日为843元/吨，在经历连续三周2的较低水平上涨之后，终结了始自3月23日连续十四周的持续上涨局面，表明这一地区动力煤市场的供求关系已经基本平衡，此轮沿海地区市场动力煤价格的上涨过程基本宣告结束。5 国内海上煤炭运价持续低水平运行6月份以来，反应沿海地区煤炭供求关系先导性指标的国内海上煤炭运价，持续在今年以来的相对低位水平运行，其中2-3万吨船舶的煤炭运价，秦皇岛港至上海、乍浦航线一直维持在50元/吨左右。

事实上，今年1、2、3、4月份各月末全国主要发电企业的电煤库存分别为5510万吨、5386万吨、5071万吨和5275万吨，对应的电煤库存可用天数分别是14天、16天、13天和14天，电煤整体供应形势良好，电煤紧缺现象仅出现在局部地区，似乎不支持沿海地区市场动力煤价格在4月中旬至5月初出现的大幅度上涨。2 我国煤炭进口数量持续恢复据海关总署统计，5月份我国进口煤炭达到1357万吨，继2月份676万吨探底之后，已经连续三个月呈现恢复态势，分别比3、4月份增加了452万吨和247万吨，而且同比还增加了257万吨。

4 重点消费地区港口的煤炭库存水平增加在煤炭进口形势好转的支持下，主要消费地区之一的广州港煤炭库存水平已经从4月初的不足200万吨，回升到了近期的280万吨左右，表明消费地区的煤炭资源环境已经得到改善，其对上游地区煤炭资源的依赖程度将有所下降。尽管未来一两个月夏季电力和煤炭消费高峰对国内动力煤的供求和价格存在支撑作用，但是一些不利于煤炭供求活跃的因素正在增强，沿海地区市场动力煤价格似乎已经难有作为，甚至不排除交易价格出现小幅度下滑的可能。

秦皇岛至广州航线相同船型的煤炭运价则维持在80元/吨左右，从另一个角度印证了沿海地区市场动力煤供求的相对平稳局面万吨列改造自2010年始，预计2011年下半年-2012年可完成。我们参考山西同类冶金煤企业以及冀中能源和盘江股份的吨产能市值比较，给予公司未来6-12个月28.82元―31.39元目标价位，相当于22.9x2011PE和16.32x12PE.风险系统性风险。逐步步出经营低谷，估值有望重回龙头。

同时整合矿井2012年开始放量，增加产能1250万吨以上。我们谨慎按照2011-2013年2870、3490、4530万吨估算，即兴县2011-2013年释放1500、2000、2500万吨。

投资建议：买入我们认为公司天然的焦煤基地地位未得到市场充分认识，同时吨煤盈利能力与盘江股份相当，但是吨产能市值明显低于后者。2011逐步走出低谷、2012-2013面临大发展：2014年晋豫鲁中部大通道铁路建成，煤炭将下水日照港，兴县所在区域面临大发展机遇，盈利能力进一步提高。

如果苛瓦、宁苛铁路2011年提前完工则将提前产量释放进度和提升煤炭平均售价，公司业绩可能超预期。下半年开始，公司面临铁路改造完成、合同煤价上涨的催化剂，当前估值面临修复。