期货日报1月18日报道：严防近期动力煤价格上涨的驱动力是煤矿大面积提前停产，坑口价格上涨后传导至港口，短期内煤价上行不可避免。

债转股值得关注除了正常的产业投资外，财政当下煤炭行业的债转股也是值得关注的一个方向。中国煤炭工业协会纪委书记、扶贫政策研究部主任张宏在煤炭清洁高效利用和转化投融资论坛上介绍说。

从全国范围看，项目2017年末我国国有企业（包含央企和地方国企）负债总额约为100万亿元，国有企业资产负债率高达65.7%。随着煤炭上下游产业融合发展，资金上下游一体化投融资建设模式渐成主流。通过这种投资方式，跑冒让大家风险共担利益共享，让专业化团队进行专业化管理，这样产生的效益会更好。截至2017年末，漏滴煤炭行业规模以上国有企业的资产负债率为69.3%。同时对僵尸企业及去产能企业债务处置过程中恶意逃废债、严防国有资产流失等违法违规行为责任人建立信用记录。

据统计，财政截至目前，煤炭行业市场化债转股签约金额3271亿元，到位金额1028亿元，占总额的23.7%。此外，扶贫在煤炭相关投资项目中，近年来多利益主体、平台化投融资建设模式也频繁出现。具体到部分主要船型和航线，项目2019年1月29日与2019年1月23日相比，秦皇岛至广州航线5-6万吨船舶的煤炭平均运价环比上行0.1元/吨至22.7元/吨。

动力煤价格继续下行1月30日，资金秦皇岛煤炭网发布最新数据显示，环渤海动力煤价格指数报收571元/吨，环比下行1元/吨。3、跑冒卖方挺价心态松动，买方压价采购下成交增多。巴拿马型船舶日均获利减少2271美元，漏滴报4916美元。1、严防大型生产企业及主产区相关部门的增产措施、严防保障供应政策相继出台，市场对矿难事故影响进一步消化，销售情况不佳，持续看涨预期转变，产地价格涨势放缓，部分矿区回调售价，对港口煤价的支撑动力减弱。

内贸航运方面，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的海运煤炭运价指数（OCFI）显示，本报告期（2019年1月23日至2019年1月29日），国内海上煤炭运价指数震荡运行。2019年1月29日运价指数收于547.14点，与1月23日相比，上行2.14点，涨幅为0.39%。

2、春节临近，需求急速转淡。超灵便型船舶日均获利减少1486美元，报5636美元。秦皇岛至上海航线4-5万吨船舶的煤炭平均运价环比上行0.2元/吨至17.4元/吨。现货市场主流成交价格区间在585-590元/吨，环比下行5-10元/吨。

分子指数来看：波罗的海海岬型船舶运价指数下降480点至1295点，跌幅27.04%。4、动力煤期货结束上涨攻势，进入弱势盘整期。5500大卡动力煤价格为565-575元/吨，与上期持平。节前中间商逐步退市离场，面对终端的压价采购，卖方基于前期成本上涨的挺价心态出现松动，成交价格重心下移，电厂为锁定节后货源，对小幅降价后的市场货源接受度较高，近两日港口成交增多。

本周期，环渤海动力煤规格品成交价格以持平为主，下降规格品数量明显增多，降幅超四成。企业停产范围进一步扩大，电厂耗煤明显下降，秦皇岛煤炭网数据显示：本周沿海主要电厂日均耗煤56万吨，环比回落15.6万吨，降幅达21%

焦炭库存结构风险焦炭焦企库存方面，目前仍处于低位去库存中，前期累积到49万吨的高点后再度回落，呈现淡季去库。其次是三、四线房价拐头，期现房销售同比背离有望逐步收敛（上一轮背离持续时间为1年，本轮已持续10个月）。

最后是管桩数据环比下行，根据23个月的传导时滞，新开工增速放缓后有望下行。短期看，库存下降空间有限，对焦炭支撑逐步减弱。供给端，短流程电炉由于春节开工率明显下滑，螺纹钢产量亦处在环比下滑之中，但同比依然偏高。2019年1月以来，焦炭采暖季限产力度不及预期，开工环比虽有回落，但幅度有限，供给端仍有压力。当前库存处于历史低位，且仍处于去库中，但风险逐步转移至下游。当前库存处于历史高位，对年后补库有部分透支，压制节后上行空间。

节后看，终端中长期需求将缓步下行。但中长期数据反馈该模式持续性存疑，主要表现为以下三方面：首先是地产库存从2011年低位边际上行，表明销售端有传导迹象。

焦炭供给高位压制当前焦化整体仍有小幅利润，即期测算在50100元/吨。成本支撑力度不足根据统计，焦煤煤矿库存2016、2018年春节逐步下降，2017年先累积后下降走势。

需求端，高炉/焦炉开工比值高位，对焦炭需求有所透支，且钢厂/焦企焦炭库存亦处于同期峰值，钢厂产量风险可能传导至焦炭，节后短期需求回落概率较大。若后期利润收缩，矛盾激化，势必传导至焦炭端，再度对焦炭压价。

整体看，地产需求不至于失速下行，但成材端矛盾从供应转向需求后，终端下行将压制成材从而传导至焦炭。后期钢厂利润维持时间决定钢厂焦炭库存的去化速率，且本身钢厂产量成为其自身的主要矛盾点。随着煤矿停产，需求停滞，库存也将类似2017年逐步走低，煤矿降价主动去库存限制焦煤上行空间。当前焦煤库存处于历史高位，焦企备库相对充足，下游成材利润向焦化的传导将决定焦企焦煤库存去化速度。

当前钢厂现货高位持稳，长材利润在600800元/吨，板材利润在400500元/吨，钢厂生产积极性仍强，前期对于焦炭持续补库，钢厂库存行至488.83万吨高位，可用天数为15.78天。终端需求韧性延续，盘面J1905跟随螺纹逐步上行，修复基差，触及阻力上沿2093.5元/吨，但力度上明显弱于成材。

贸易商冬储谨慎，社库、总库处于偏低位置。春节后，我们认为焦炭供给压力仍在，需求部分透支，库存风险累积，焦炭偏弱势运行，偏空思路对待，关注近期铁矿强势上行影响。

当前焦煤煤矿库存处于历史低位，且逐步累积中。需求端高炉开工稳步回落，现货维持弱势下行，焦化利润再度收敛。

从产量上看，去年12月达到3807万吨，远超2017年的3509万吨。综合而言，短期焦炭供给风险无法释放，需等待价格下跌带动的主动降负荷。目前螺纹钢上海现货维持在3780元/吨左右小幅波动，没有现货配合，期货上涨基本依靠预期推动，期现价差已从月初的400元/吨修复至当前170元/吨左右。根据春节前后数据统计，焦炭港口库存在20162018年期间呈现节前去库，节后补库的状态，贸易商提前备货将带动焦炭上行。

港口投机性需求抢跑，叠加焦企库存前移，风险累积。预估焦炭节后短期走势偏弱。

在2018年传统地产市场中，销售持续下滑并未向资金和开工传导，而是被高周转切断，新开工维持较高增速。从库存结构来看，焦企库存向钢厂逐步转移，钢厂/焦企焦炭库存比值从9.5攀升至17.2同期历史高位，风险累积。

根据春节前后数据统计，除2016年外，20172018年节前2个月开始焦企库存逐步累积，节后去库，但2018年开始去库速率变缓。整体看，节后焦煤需求被部分透支，预计仍将偏弱运行，对焦炭支撑有限。