具体来看，对外开的主要货物贸易顺差处于历史同期较高水平，服务贸易呈现逆差，双向直接投资有序发展。

运输逆差190亿美元，放政策上年同期为顺差33亿美元，主要是全球运力供给有序恢复，我国运输服务收支逐渐向疫情前水平回归。资本和金融账户中，内容对直接投资逆差302亿美元，储备资产增加255亿美元。

其中，外开放经常账户顺差820亿美元，与同期国内生产总值（GDP）之比为2.0%，继续处于合理均衡区间资本和金融账户中，政策直接投资逆差302亿美元，储备资产增加255亿美元。对外开的主要（文章来源：证券时报网） 标签： .content_biaoqian ,.content_biaoqian a ,.content_biaoqian a span{color:#fff !important;font-size:14px;}。运输逆差190亿美元，放政策上年同期为顺差33亿美元，主要是全球运力供给有序恢复，我国运输服务收支逐渐向疫情前水平回归。内容对二是服务贸易呈现逆差。

外开放一是货物贸易顺差处于历史同期较高水平。来华直接投资净流入205亿美元，政策其中股权投资净流入283亿美元。再叠加各类存款利率的下调，对外开的主要市场对5月MLF利率的调降抱有预期。

在MLF利率不变时，放政策LPR有过两次下调。内容对MLF形成在每月15日（遇节假日顺延）操作的惯例。在一个时点上，外开放不能只看一个点，要看数据的加权平均值。广发证券资深宏观分析师钟林楠表示，政策从存款利率跟随MLF利率与LPR报价下调的实践来看，政策央行似乎构建了一个新的利率传导机制MLF—LPR与10年国债—存款与贷款。

此外，近期市场利率下行较快，也无需MLF大幅加量续作补水。5月15日，DR007在1.8%左右，仍低于政策利率，显示市场流动性较为充裕。

这意味着本月央行进行了250亿净投放，为连续第六个月加量续作，但属于连续第二月小幅加量续作。邹澜表示，去年年末，人民银行、银保监会建立了新发放首套房贷利率政策动态调整机制，实现了因城施策原则下首套房贷利率政策的双向动态灵活调整，也就是说，可以既管冷、又管热，既支持房地产市场面临较大困难的城市用足用好政策工具箱，又要求房价出现趋势性上涨苗头的城市及时退出支持政策，恢复执行全国统一的首套房贷利率下限。在一段时间序列上，也不能只看一个点，要看数据的移动平均值。当时市场对本月MLF续做利率持稳的预期较强，不过也有机构预期MLF将降息。

如果不是经济大幅走弱，则对债市利好有限。改革后的LPR由各报价行按照对最优质客户执行的贷款利率，于每月20日（遇节假日顺延）以公开市场操作利率（主要指中期借贷便利MLF利率）加点的方式形成报价。去年5月份，央行在发布4月份的金融数据之后，还专门发布了一篇《央行有关负责人就4月份货币信贷数据答记者问》，引导市场正确认识偏弱的数据。5月15日，央行公告称，当日开展1250亿元1年期MLF操作和20亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.75%、2.0%，中标利率均持平于上次，这意味着5月降息预期落空。

短期内央行降息的可能性还不高。上周公布的4月物价数据继续下探，信贷社融数据也低于预期，显示经济需求偏弱。

沪上某国有大行债券交易员表示。张伟表示，市场对即将会公布的4月经济数据走弱已经有一定预期。

5月LPR预计保持不变2019年8月，央行推进贷款利率市场化改革。由于MLF利率不变及当前中小银行存款利率下调是补降，5月LPR预计将保持不变。而消费增速可能超预期，经济冷热不均将延续。目前仅有4月PMI回落至50%以下，是否降息还需要继续观察经济走势。新机制建立后，国有大行和大部分股份制银行均已于4月下旬下调了其1年期以上期限定期存款和大额存单利率，部分地方法人机构也相应做出下调。究其原因，当前的低通胀与低信贷在监管部门的预期之内。

但如果经济环比继续走弱，宽信用乏力，则市场对央行降息的预期会继续提升。上周市场将目光转向MLF的操作，以判断债市后续走势。

通胀方面，国家统计局5月11日公布的数据显示，2023年4月CPI同比上涨0.1%，涨幅较上月收窄0.6个百分点。随着下半年影响因素逐步消除，价格会回到一个合理水平。

从历次LPR调整看，如果MLF利率下调，那么LPR必下调。5月15日，央行公告称，当日开展1250亿元1年期MLF操作和20亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.75%、2.0%，中标利率均持平于上次，5月MLF降息预期落空。

值得注意的是，去年4月，监管部门窗口指导银行4月信贷要同比多增，但信贷需求疲弱，银行只能通过票据冲量，去年4月票据融资高达5000多亿，而今年4月票据融资仅1000多亿在正常水平，显示银行并没有通过票据融资充量。但同比看，由于去年基数，市场预计二季度经济增速将在7%以上，因此下调政策利率的必要性不高。国家统计局数据显示，4月PMI为49.2%，跌破50%的荣枯线。而通知存款和协定存款规模较小，其利率下调导致的负债成本改善不足以驱动LPR报价达到5BP的步长调整幅度。

虽然4月信贷数据较差，但是如果将1-4月份加总数据并不差。低通胀与低信贷在预期之内目前中国已基本形成了市场化的利率形成和传导机制，以及较为完整的市场化利率体系，主要通过货币政策工具调节银行体系流动性，释放政策利率调控信号。

两部门还明确表示，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。分析来看，当前如果下调5年期LPR，可以支持房地产市场面临较大困难的城市，但也会支持房地产市场较热的城市。

而动态调整机制下，可以对楼市低迷的地方有针对性地降低房贷利率。首先，新一轮的存款利率下调是补降。

此外首套房贷利率动态调整机制降低了5年期LPR下调的必要性。(相关资料图)记者了解到，二季度宏观经济同比增速较高，且当前低物价、低信贷在监管部门预期之内，因此调降MLF利率的必要性不高。换言之，从去年9月至今的存款利率下调主要源于去年8月MLF和一年期LPR的下调，而不是新的存款利率降息。（文章来源：21世纪经济报道） 标签： .content_biaoqian ,.content_biaoqian a ,.content_biaoqian a span{color:#fff !important;font-size:14px;}。

去年二季度CPI涨幅比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩。央行货币政策司司长邹澜4月20日在发布会对21世纪经济报道记者表示，去年9月，主要银行又根据当时的市场变化，进一步主动下调了存款利率，其他银行也陆续跟进调整。

但对物价的走弱官方已有预期。究其原因，信贷投放规模回调意味着银行对MLF的需求减弱，这是5月MLF加量规模继续处于地量的直接原因。

当时，大部分银行已经主动下调过存款利率，近期主要是上次没有调整的中小银行补充下调，也有一些银行是在春节前后存款利率上调后的回调。这一传导机制是对前期MLF—LPR—贷款模式的修正：一则推进了存款利率市场化：二则提高了央行对利率体系的调控能力，亦提高了政策利率的传导效率：三则内嵌了稳息差的机制，缓和了贷款利率单边变化、存款利率刚性、息差收敛的矛盾。